元宇宙是投資中國的第五次重大機遇
作者為凱思博投資董事長導語：投資邏輯要來自于人性在社會發展過程中的普遍規律，由第一性原理出發找出重大的投資機會來。1978年的改革開放到今天，中國總共經歷了
阿里巴巴集團近日發布了截至2024年12月31日的2025財年第三財季財報，顯示公司在報告期內取得了顯著增長。財報顯示，阿里巴巴本季度收入為人民幣2,801.54億元（約合383.81億美元），同比增長8%。經調整EBITA同比增長4%至人民幣548.53億元（約合75.15億美元），歸屬于普通股股東的凈利潤為人民幣489.45億元（約合67.05億美元），凈利潤同比增長高達333%，達到人民幣464.34億元（約合63.61億美元）。非公認會計準則下的凈利潤為人民幣510.66億元（約合69.96億美元），同比增長6%。
在隨后的業績電話會議上，阿里巴巴集團的管理層詳細闡述了公司的業務進展和未來戰略。首席執行官吳忌寒表示，過去一年，阿里巴巴堅持用戶至上、AI驅動的戰略，聚焦電商和AI+云兩大核心業務，核心業務呈現加速增長勢頭。他特別提到，云業務中的“AI+云”一體化戰略正在取得顯著成效，AI相關產品收入連續六個季度保持三位數同比增長。
吳忌寒還介紹了阿里巴巴最新推出的人工智能基礎模型Qwen 2.5-Max，該模型在多個基準測試中取得了行業領先的性能。截至1月底，全球已開發了超過90,000個基于Qwen的衍生模型，顯示出該模型在開發者中的受歡迎程度。超過29萬家企業和開發者通過阿里云百聯平臺接入了Qwen API，公司即將發布基于Qwen 2.5-Max的深度推理模型。
在電商領域，淘寶和天貓本季度新增消費者和訂單量均實現強勁增長，核心消費群體88VIP會員數量達到4900萬，同比增長兩位數。同時，淘寶和天貓按計劃穩步推進變現，客戶總營收同比增長9%。國際電商業務也保持強勁增長，受跨境業務推動，經營效率持續改善。阿里巴巴預計，漢能將在下一財年第一季度實現盈利。
首席財務官徐直軍在電話會議上強調了公司強勁的財務業績和運營效率的提升。他指出，本季度淘寶和天貓集團的EBITDA實現正增長，高德地圖本季度實現盈利。徐直軍還提到，阿里巴巴一直在積極管理資產負債表，通過剝離非核心資產、回購股票以及有效延長債務期限，優化財務結構。本季度，阿里巴巴回購了總計13億美元的股票，過去9個月內實現了股票數量凈減少5%。
在回答分析師關于云AI和資本支出的問題時，管理層表示，阿里巴巴在人工智能領域處于有利地位，將繼續加大在云計算和人工智能基礎設施上的投資。未來三年，公司計劃在這一領域的投資將超過過去十年的總和。管理層還指出，盡管硬件基礎設施會對折舊產生影響，但預計內部和外部客戶對硬件需求巨大，這種需求將被迅速滿足。
關于云業務的盈利能力，管理層表示，隨著人工智能需求的快速增長，云業務的利潤率有望得到提升。然而，未來三年的資本支出投資將對利潤產生影響。管理層強調，云計算是一種既有規模效應又有網絡效應的業務，隨著規模的擴大和客戶的增加，公司將能夠更好地優化建設成本。
在回答關于股東回報的問題時，管理層表示，阿里巴巴將繼續通過股息和股票回購相結合的方式提高股東回報。公司設立了一個資本管理委員會，以優化資本配置，并根據董事會給予的指導執行股票回購計劃。
對于未來戰略，阿里巴巴表示將繼續聚焦國內外電商、人工智能+云計算以及互聯網平臺業務三大領域。公司對未來充滿信心，并將在人工智能基礎設施、AI基礎模型和AI原生應用以及用AI變革現有業務三個方面加大投資，以抓住人工智能時代帶來的新增長機會。
在問答環節，分析師們還就國際電商業務的盈利能力、人工智能應用的商業化前景以及阿里巴巴的資產剝離計劃等問題進行了提問。管理層表示，國際電商業務盈利路徑明確，人工智能應用的商業化前景廣闊，并將繼續尋找機會出售非戰略性資產，以專注于核心業務。
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