新周期，誰在堅守窄門？
來源：錦緞今日的投資者恐怕已經忘記了，在OpenAI創造出ChatGPT這一殺器的前夜，生成式AI也曾經是一道窄門，窄到連馬斯克都差點失去了信心。在當時的輿論眼中，AGI的道路不夠性感，不夠
阿里云在春節后的業績表現如同一顆璀璨的明星，不僅獨家支持了春晚，還收獲了意外的驚喜。2月20日，阿里巴巴公布的2024年12月季度業績顯示，2025財年第三季度營收達到2801.5億元人民幣，同比增長8%，調整后EBITDA為620.5億元人民幣，歸屬于普通股股東的凈利潤為489.45億元人民幣，同比增長高達333%。
在這份亮眼的財報中，阿里云的業績尤為突出，成為推動股價上漲的關鍵因素。本季度，阿里云實現營收317.42億元，同比增長13%，增速較上一季度幾乎翻倍。這一增長主要得益于AI相關產品的推動，特別是公共云收入的增加，AI收入已連續六個季度實現三位數增長。
自阿里巴巴集團CEO吳泳銘兼任阿里云董事長與CEO以來，阿里云的戰略轉型已持續一年多，如今終于在資本市場上得到了認可。這一轉變的核心在于云+AI的戰略，即通過AI的廣泛應用帶動云服務的增長。企業客戶在使用阿里通義大模型后，往往會繼續采購阿里云的云產品，這一邏輯與互聯網行業催生云計算行業的發展相似。
然而，云+AI戰略的內部構成并不簡單。阿里云選擇了開源自研大模型的路徑，成為全球唯一一家積極研發先進AI模型并全方位開源的云計算廠商。這一決策在一年多前并非共識，但DeepSeek V3&R1的成功讓全球看到了開源大模型的潛力。阿里云堅信，無論大模型是否開源，只要大模型得到普及，云服務的收入都將有顯著增長。
在財報電話會上，吳泳銘表示，現在各家公司之間大模型的差異化正在逐漸縮窄，開源模型和閉源模型之間的差異化也越來越不明顯。他認為這樣的現狀反而有利于云計算公司，因為無論是開源還是閉源的模型，最終大部分都需要托管在云計算網絡上。因此，阿里云有著明確的商業模式，即依托云計算網絡提供AI基礎設施。
過去一年，阿里云的營收情況實現了U型反彈，季度增速從3%左右迅速提升至本季度的13%，季度收入從255億元增長至317億元。同時，阿里云對外商業化收入同比增長11%，在近幾個季度保持穩定盈利，經調整后EBITA利潤率約為10%左右，成為中國唯一保持穩定盈利的云計算服務商。
本季度財報尚未計入DeepSeek開源后的積極影響，但據吳泳銘透露，春節后阿里巴巴已經觀察到推理需求的爆發。新增客戶需求中百分之六七十以上都是推理需求，這將推動客戶基數、使用場景、應用行業的迅速擴大，并提升阿里巴巴在AI基礎設施上的整體利潤率。
阿里云的目標是成為最重要的AI基礎設施之一，云和AI的深度結合將在未來的云計算網絡上成為輸出AI智能的主要力量。阿里巴巴判斷，未來90%的token將在云計算網絡上生成并輸出。因此，阿里巴巴推出了史無前例的資本開支計劃，未來三年在云和AI的基礎設施投入預計將超越過去十年的總和。
在更遠的未來，阿里巴巴的AI戰略是追求AGI（通用人工智能）。吳泳銘認為，這可能是幾十年一遇的行業變革。AGI將遠遠超過現在可見的任何一個應用場景，其商業價值將有可能影響或替代現在50%左右的GDP構成。阿里巴巴集團各應用正在加速深度應用AI，例如淘天AI驅動的營銷工具、1688面向商家的AI產品免費化、夸克AI助手的升級等。
與此同時，阿里云繼續推進大模型開源的戰略，即將推出基于Qwen2.5-MAX的深度推理模型。Qwen已成為全球最受歡迎的開源模型之一，在Hugging Face上開發的衍生模型數量已超過90000個。DeepSeek熱潮之后，阿里巴巴和阿里云無疑是最大的受益方之一，吳泳銘操盤的AI戰略兌現了一份漂亮的成績單，阿里云也邁入了新的上升周期。
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