內(nèi)容行業(yè)大變天，爆款全靠AI？
出品 | 微果醬（wjam123456）作者 | 陳出木題圖 | 文心一格 AI的發(fā)展之快出乎所有人的預(yù)料，似乎一夜之間便呼嘯而來。無論是資本的風(fēng)向標(biāo)，抑或是生活工作的輔助、流量口，還是茶余飯
港股“元宇宙第一股”，風(fēng)口還是炒作？飛天云動上市，招股書曾提及“元宇宙”一詞高達(dá)318次。
今日（10月18日），北京飛天云動科技有限公司（下稱“飛天云動”，06610.HK）正式掛牌港交所，成為首家港股元宇宙領(lǐng)域的上市公司。
飛天云動此次IPO發(fā)行2.71億新股，募資凈額約為6億港元，開盤價(jià)為2.21港元/股；與發(fā)行價(jià)持平。
截至10月18日港股收盤，飛天云動報(bào)收2.12港元/股，跌幅達(dá)4.07%，對應(yīng)市值38.37億港元（折合人民幣約為35.16億元）。
飛天云動是一家中國元宇宙場景應(yīng)用層的供應(yīng)商，主要涵蓋AR/VR內(nèi)容、AR/VR營銷服務(wù)、AR/VR SaaS等。其在招股書援引艾媒咨詢稱，按2021年收入計(jì)，飛天云動在AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場的市占率排名第一，市場份額為2.6%。
此前，飛天云動因首次遞表時，在招股書中高頻使用“元宇宙”一詞256次而“出圈”。「不二研究」發(fā)現(xiàn)，在飛天云動二次遞表時，對于“元宇宙”一詞的使用頻次也創(chuàng)下新高，提升到 318次。
▲圖源：電影《失控玩家》海報(bào)
「不二研究」據(jù)其招股書中發(fā)現(xiàn)：今年一季度，飛天云動營收2.29億元，同比增長64.95%；同期，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為4019.7萬元，同比增加124.74%。
2019-2021年以及2022年第一季度，飛天云動近三年的研發(fā)投入合計(jì)僅為5569.9萬元，其含"元"量提升路徑存疑。
今年1月的一篇舊文中，我們聚焦于飛天云動更名后，逐夢“元宇宙”賽道，但其研發(fā)投入遠(yuǎn)低于國際同行。
時至今日，盡管Meta、微軟、Roblox（VR游戲平臺）等巨頭入局，帶來元宇宙概念爆火與投資機(jī)會爆發(fā)，飛天云動已成為港股“元宇宙第一股”，但其元宇宙概念更多停留于招股書設(shè)想。從風(fēng)口概念到造夢落地，飛天云動在上市之后，如何在元宇宙“一飛沖天”？由此，「不二研究」更新了1月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：
元宇宙元年之后，港股“元宇宙第一股”來了！
歲末年初，北京飛天云動科技有限公司（下稱“飛天云動”）向港交所遞交IPO招股書。
「不二研究」據(jù)其招股書發(fā)現(xiàn)，2021年，來自AR/VR服務(wù)的收入在當(dāng)期營收占比超過60%，但同期的流量獲取成本卻超過2020全年；由此，其最吸金的業(yè)務(wù)卻毛利率最低。
盡管元宇宙風(fēng)口正盛，但機(jī)遇與泡沫并存，飛天云動是否真的能夠一飛沖天呢？畢竟，元宇宙征途是星辰大海。
成立于2008年的掌中飛天科技，即為飛天云動的前身，曾于2017年在新三板掛牌。早期，其瞄準(zhǔn)手游市場，后逐漸轉(zhuǎn)向AR/VR領(lǐng)域，并于2019年退出新三板。
2021年，元宇宙概念爆發(fā)，掌中飛天科技在風(fēng)口中籌建元宇宙平臺——飛天元宇宙，并于11月更名為飛天云動，宣布戰(zhàn)略布局元宇宙領(lǐng)域。
更名之后，飛天云動緊貼元宇宙，在招股書中稱其為中國元宇宙場景應(yīng)用層（或AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場）的領(lǐng)先供應(yīng)商，并已開始建立自己的元宇宙平臺。
▲圖源：pinterest
招股書援引艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，按2020年收入計(jì)，飛天云動在中國AR/VR的內(nèi)容及服務(wù)市場，占據(jù)2.3%份額、排名第一；在同期細(xì)分的中國AR/ VR服務(wù)市場，占據(jù)12.6%份額、排名第一。
飛天云動IPO前的股東結(jié)構(gòu)顯示，控股股東汪磊、李艷浩通過Brainstorming Café，持股49.66%；其機(jī)構(gòu)股東包括同創(chuàng)偉業(yè)、西安智耀、賽富動態(tài)等。
2018-2021年及2022第一季度，飛天云動營收1.64億、2.51億、3.39億、5.95億及2.29億元；去年同期，營收同比增長64.95%。
同期，經(jīng)調(diào)整后的利潤分別為4709.7萬、4187.9萬、6160.9萬、10508.1萬及4019.7萬元。
此外，飛天云動近年維持30%左右的整體毛利水平。2018-2021年及2022年第一季度，其毛利率分別為：41.7%、30%、30.9%、29.5%及32.0%。
但是，「不二研究」發(fā)現(xiàn)，飛天云動經(jīng)營活動所得的現(xiàn)金流卻有起伏：2018-2021年分別為-125.7萬、2562.7萬、2494.8萬、2448.5萬元；2021年第一季度及2022第一季度為-1108.5萬元、-1260.5萬元。
對于2018年度、2020年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流量為負(fù)值；飛天云動解釋稱，前者由于核心業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，向企業(yè)客戶授予信貸期；后者則由于疫情影響、放緩客戶付款，導(dǎo)致貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)增加。
截止2022年3月31日，飛天云動的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.98億元；其中，來自融資活動所得現(xiàn)金凈額為1275.6萬元。
一份招股書提及“元宇宙”高達(dá)318次，盡管飛天云動預(yù)期AR/VR業(yè)務(wù)的高增長，但其同時在風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)中坦承：飛天元宇宙平臺計(jì)劃屬非常初步階段，并無肯定的變現(xiàn)業(yè)務(wù)模式；其預(yù)期的擴(kuò)張、對新產(chǎn)品及服務(wù)的投資，可能對運(yùn)營、財(cái)務(wù)等造成巨大壓力。
在「不二研究」看來，盡管更名之后、緊貼元宇宙熱點(diǎn)，但飛天云動的含元量存疑，更多停留在招股書設(shè)想；從風(fēng)口概念到造夢落地，其尚有很長一段路要走。
是否能將夢想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)、如何提升業(yè)績水平、不僅關(guān)系其IPO闖關(guān)之路，也是未來說服資本市場持續(xù)“買單”的最底層邏輯。
飛天云動的收入由AR/VR業(yè)務(wù)、非AR/VR業(yè)務(wù)（IP及其它）兩部分構(gòu)成；目前，由占比超9成的AR/VR業(yè)務(wù)獨(dú)挑大梁。
2018-2021年及2022第一季度，來自AR/VR業(yè)務(wù)的收入為7514.9萬、18894.0萬、26569.7萬、55832.4萬、22878.1萬元；當(dāng)期營收占比45.8%、75.3%、78.5%、93.8%及100%，從2019年起逐漸一家獨(dú)大。
拆分來看，飛天云動的AR/VR業(yè)務(wù)主要有AR/VR服務(wù)、AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS三大業(yè)務(wù)線。
其中，AR/VR服務(wù)為客戶提供解決方案，包括投放AR/VR互動內(nèi)容廣告等，是最主要的營收來源。
據(jù)招股書披露，飛天云動從2017年開始進(jìn)入AR/VR服務(wù)市場，并于同年在細(xì)分市場實(shí)現(xiàn)盈利；業(yè)績記錄期間，其已為超40名廣告客戶提供AR/VR的智慧營銷服務(wù)，推廣超200件廣告產(chǎn)品。
2018-2021年及2022第一季度，來自AR/VR服務(wù)的收入為4710.2萬、13710.3萬、14170.1萬、37634.1萬及16557.4萬元，當(dāng)期營收占比28.7%、54.6%、41.9%、63.2%及72.3%。
研發(fā)投入比低，含元量成色幾何？
2021年被視作“元宇宙”元年：“元宇宙第一股”Roblox登陸美股資本市場；全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭Facebook改名為Meta，正式進(jìn)軍元宇宙……
中國的元宇宙風(fēng)口也來了！
據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，按收入計(jì)，中國AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場規(guī)模在2020年為115億元，至2021年增長為217億元，預(yù)期2025年將達(dá)1039億元。目前，這一市場的競爭者已經(jīng)超過5000家。
具體到更細(xì)分的中國AR/VR服務(wù)市場：按收入計(jì)2020年市場規(guī)模為11.3億元；預(yù)期從2021年的27.8億增至2025年的185億元。
盡管元宇宙風(fēng)口之下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)潛力巨大，但仍處于發(fā)展早期，行業(yè)集中度不高，可以預(yù)見未來競爭激烈，且行業(yè)格局變數(shù)很多。
有個注腳是：作為2020年國內(nèi)AR/VR內(nèi)容與服務(wù)行業(yè)第一的飛天云動，也僅僅占據(jù)不足3%的市場份額。
不僅如此，「不二研究」據(jù)飛招股書發(fā)現(xiàn)，飛天云動也面臨依賴主要客戶及供應(yīng)商集中的風(fēng)險(xiǎn)。
2018-2021年及2022第一季度，飛天云動TOP5客戶收入在當(dāng)期營收占比47.4%、46.1%、38.5%、39.2%及30.7%；同期，TOP5供應(yīng)商在總收入成本占比約50.8%、49.9%、41.1%、45.1%及54.2%。
某種程度而言，飛天云動此前業(yè)務(wù)更多聚焦于元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)，“含元量”有待商榷。
甚至此前一段時間，研發(fā)或不是其投入重點(diǎn)。「不二研究」發(fā)現(xiàn)，對比逐年高企的流量獲取成本，飛天云動的研發(fā)投入比率偏低，截止今年第一季度也僅在個位數(shù)徘徊。
2018-2021年及2022第一季度，其研發(fā)投入分別為758萬、1142.5萬、1504.6萬、2170.3萬及815.2萬元，當(dāng)期營收占比僅為4.6%、4.6%、4.4%、3.6%及3.6%。
或正是由于此，飛天云動在招股書稱，募資擬用于增強(qiáng)研發(fā)能力，開發(fā)飛天元宇宙平臺，選定合并、收購和戰(zhàn)略投資等；并計(jì)劃分三個階段完成飛天元宇宙平臺構(gòu)建。
第一階段，完成基礎(chǔ)設(shè)施搭建，擬用UGC模式提升內(nèi)容多樣性；第二階段，進(jìn)一步改善內(nèi)容，并通過并購數(shù)字資產(chǎn)及升級系統(tǒng)，覆蓋更多生活場景；第三階段，完善生態(tài)系統(tǒng)，協(xié)助用戶在平臺內(nèi)進(jìn)行商業(yè)活動。
2020年11月，飛天云動發(fā)布的飛天元宇宙平臺，預(yù)期設(shè)立虛擬商業(yè)街區(qū)、展示廳等商業(yè)場景等；但是，該平臺計(jì)劃尚屬初步階段，并無肯定的變現(xiàn)模式。
或許，可以對比清華大學(xué)《2020—2021年元宇宙發(fā)展研究報(bào)告》理性看待：由于元宇宙產(chǎn)業(yè)還處于初期發(fā)展階段，具有新興產(chǎn)業(yè)不成熟、不穩(wěn)定等特征，至少存在資本操縱、輿論泡沫、產(chǎn)業(yè)內(nèi)卷等十大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)和市場需要回歸理性。
▲圖源：pinterest
即使成功闖關(guān)港股“元宇宙第一股”，飛天云動也難逃產(chǎn)業(yè)規(guī)律，提升“含元量“也只是慢慢征途第一步。
當(dāng)下，滿屏皆是元宇宙。
這是乘勢而起的風(fēng)口？還是遙遙無期的未來？抑或曇花一現(xiàn)的泡沫？
最早，“元宇宙”（Metaverse）源自科幻小說《雪崩》，那是一個計(jì)算機(jī)算力構(gòu)建的虛擬世界；而20218年上映的《頭號玩家》與2021年上映的《失控玩家》,則讓科幻導(dǎo)演描繪出元宇宙的諸多可能。
盡管距離“夢想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)“尚有很長距離，但投資者卻已經(jīng)在為元宇宙買單：2021年3月，”元宇宙第一股”Roblox登陸紐交所，點(diǎn)燃投資者熱情；在 Facebook更名Meta（Metaverse縮寫）后，元宇宙概念更是席卷二級市場。
但是，用腳投票的資本市場，在夢醒之后，總會回歸理性與現(xiàn)實(shí)。即使是全球公認(rèn)的“元宇宙第一股“，Roblox也曾數(shù)次經(jīng)歷暴漲暴跌。某種程度而言，沖刺港股“元宇宙第一股”的飛天云動，或難避相似命運(yùn)。
或許，正如電影《頭號玩家》里的“綠洲”締造者所言：現(xiàn)實(shí)世界是唯一一個你能好好吃頓飯的地方，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)是真實(shí)存在的。
風(fēng)口催生之下，元宇宙確是未來的星辰大海；但在抵達(dá)星辰大海之前、還有慢慢征程，產(chǎn)業(yè)尚需腳踏實(shí)地，投資更需理性謹(jǐn)慎！
本文部分參考資料：
1《一份“寫滿”元宇宙的招股書沖擊港股，飛天云動“含元量”有多少？》，上海證券報(bào)
2《PPT造元宇宙式招股書，飛天云動的另類狂想曲》，港灣財(cái)經(jīng)
3《飛天云動擬赴港上市，“元宇宙第一股”來了！賺錢能力存疑，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)未知》，AI財(cái)經(jīng)社
本文鏈接：http://www.rrqrq.com/showinfo-40-505-0.html80后掌舵人汪磊，進(jìn)軍元宇宙，飛天云動市值39億港元
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