"次世代"OLED問(wèn)世！電視行業(yè)的新一輪技術(shù)革命即將爆發(fā)
為什么說(shuō)“次世代”O(jiān)LED問(wèn)世，電視行業(yè)的新一輪技術(shù)革命即將爆發(fā)呢？不知道的小伙伴來(lái)看看小編今天的分享吧!2021年，LGDisplay推出了全新一代的OLED電視面板，通過(guò)技
文|恒心
來(lái)源|博望財(cái)經(jīng)
2025年7月30日，海信家電發(fā)布半年報(bào)。
這是一份營(yíng)、利雙增的財(cái)報(bào)。上半年海信家電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收493.4億元，同比微增1.44%；歸母凈利潤(rùn)20.77億元，同比增長(zhǎng)3.01%。盡管實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，但相較一季度5.76%的營(yíng)收增速和14.89%的歸母凈利潤(rùn)增幅，增長(zhǎng)動(dòng)能明顯放緩。值得一提的是，這也是“80后”高玉玲自2024年11月?lián)魏Ｐ偶译姸麻L(zhǎng)以來(lái)，交出的第一份半年業(yè)績(jī)報(bào)告。
資本市場(chǎng)反應(yīng)迅速，財(cái)報(bào)發(fā)布次日，海信家電A股、港股股價(jià)同步下跌。其中，A股收于25.69元/股，跌幅為5.55%，總市值約為356億元；港股股價(jià)收于22.64港元/股，跌幅為6.42%，總市值約為361億港元。截至發(fā)稿前，A股股價(jià)25.44元/股，市值352.31億。
01
增長(zhǎng)放緩背后的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的斷層帶
據(jù)官網(wǎng)顯示，海信家電前身最早可追溯為1984年創(chuàng)立的廣東珠江冰箱廠，在國(guó)內(nèi)率先啟動(dòng)股份制改革，1996年和1999年股票分別在香港（代碼：00921）和深圳（代碼：000921）兩地發(fā)行上市，2021年通過(guò)并購(gòu)成為日本三電控股股東，進(jìn)軍汽車新領(lǐng)域，成為汽車空調(diào)壓縮機(jī)和綜合熱管理系統(tǒng)一級(jí)供應(yīng)商，現(xiàn)已成為全球超大規(guī)模以家電生產(chǎn)制造為主的企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋了冰箱、家用空調(diào)、中央空調(diào)、洗衣機(jī)、廚房電器、環(huán)境電器、商用冷鏈、模具等領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)、制造、營(yíng)銷和售后。
盡管海信家電的整體實(shí)力不容小覷，但2025年H1營(yíng)收凈利增速放緩本質(zhì)是傳統(tǒng)增長(zhǎng)引擎失速與新動(dòng)能未成氣候的結(jié)構(gòu)性斷層。當(dāng)暖通空調(diào)受制于地產(chǎn)寒冬，而冰洗高端化、海外擴(kuò)張又難抵系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)被迫在周期下行與技術(shù)升級(jí)的夾縫中艱難轉(zhuǎn)身。
首先來(lái)看暖通空調(diào)，地產(chǎn)拖累下的“失速引擎”。作為貢獻(xiàn)近一半營(yíng)收的核心業(yè)務(wù)，暖通空調(diào)上半年收入236.94億元，增速僅4.07%，毛利率還下滑1.56個(gè)百分點(diǎn)至27.12%。盡管多聯(lián)機(jī)中央空調(diào)以超20%市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，新風(fēng)空調(diào)更以43.9%的銷售額占比領(lǐng)跑賽道，但地產(chǎn)低迷導(dǎo)致需求萎縮成為硬傷，暴露了該業(yè)務(wù)對(duì)宏觀周期的脆弱性。
其次是冰洗業(yè)務(wù)，高增長(zhǎng)與低占比的失衡。海信家電冰洗板塊成為亮點(diǎn)，收入153.92億元，同比增長(zhǎng)4.76%，毛利率提升2.12個(gè)百分點(diǎn)至18.74%。容聲冰箱零售額增長(zhǎng)9.7%，中高端產(chǎn)品市占率達(dá)12.7%；海信洗衣機(jī)國(guó)內(nèi)收入猛增37.58%，增速領(lǐng)先行業(yè)，中高端占有率翻倍增長(zhǎng)。然而該業(yè)務(wù)僅占營(yíng)收三成，難以對(duì)沖空調(diào)板塊疲軟。
最后是海外市場(chǎng)，高增長(zhǎng)難掩區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)。海外業(yè)務(wù)以12%以上增速貢獻(xiàn)四成營(yíng)收，上半年海信歐洲區(qū)實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)22.7%，其中2025年1-5月歐洲區(qū)冰箱銷售額占有率同比提升1.75個(gè)點(diǎn)，歐洲空調(diào)研發(fā)中心順利啟動(dòng)，歐洲空調(diào)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)34.5%；洗衣機(jī)收入同比增長(zhǎng)38.9%。但新興市場(chǎng)依賴渠道下沉策略，中東非地區(qū)毛利率雖高出成熟市場(chǎng)，但地緣政治和匯率波動(dòng)構(gòu)成潛在威脅。
上述矛盾的核心在于增長(zhǎng)模式與產(chǎn)業(yè)周期的錯(cuò)配。當(dāng)傳統(tǒng)引擎（空調(diào)）受宏觀拖累時(shí)，新興業(yè)務(wù)尚未建立周期對(duì)沖能力：冰洗缺乏生態(tài)協(xié)同、海外擴(kuò)張犧牲利潤(rùn)、汽車熱管理（三電公司）增速較低。這種青黃不接，恰是二線品牌在存量市場(chǎng)中被迫“帶著鐐銬跳舞”的縮影――既需死守空調(diào)基本盤，又難敵美的/格力的虹吸效應(yīng)。
02
高端化與全球化轉(zhuǎn)型，技術(shù)溢價(jià)與成本壓力的賽跑
海信家電正通過(guò)技術(shù)突圍（空氣生態(tài)整合、洗護(hù)革命）與渠道革新（專賣店+抖音）撕掉“性價(jià)比”標(biāo)簽，但技術(shù)溢價(jià)尚未覆蓋成本壓力，導(dǎo)致2025年上半年毛利率困守21.48%。這場(chǎng)轉(zhuǎn)型本質(zhì)是與時(shí)間的賽跑――能否在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)耗盡前，讓新引擎產(chǎn)生造血能力？
技術(shù)突圍：生態(tài)協(xié)同的曙光與變現(xiàn)時(shí)滯?？諝馍鷳B(tài)整合，成立空氣事業(yè)部，合并海信/日立/科龍研發(fā)資源，由前美的副總裁殷必彤掌舵，試圖打通家用與商用空調(diào)技術(shù)壁壘，但整合紅利尚未釋放，暴露組織重構(gòu)期的內(nèi)耗；洗護(hù)技術(shù)革命，開(kāi)源66項(xiàng)三筒專利的“棉花糖Ultra”洗衣機(jī)（洗凈比1.33），彰顯技術(shù)自信，但上市30天成績(jī)不及預(yù)期，用戶對(duì)4999元高價(jià)接受度待驗(yàn)證；AI場(chǎng)景化困局，星海大模型落地空氣/洗護(hù)管家，但滲透率低，反映智能家電從“技術(shù)炫技”到“用戶付費(fèi)”的鴻溝。
渠道變革：增量不增利的悖論。海信家電新增專賣店推動(dòng)渠道收入增長(zhǎng)，抖音收入激增，但隱形成本應(yīng)勢(shì)劇增：抖音單客獲客成本上漲，專賣店擴(kuò)張使銷售費(fèi)用率上行。這種“流量依賴癥”暴露傳統(tǒng)家電渠道轉(zhuǎn)型的通病――線下重資產(chǎn)投入與線上流量?jī)?nèi)卷的雙重?cái)D壓。
全球化的兩難：規(guī)模與利潤(rùn)的取舍。歐洲基地投產(chǎn)在即，但海外戰(zhàn)略面臨生死抉擇：若堅(jiān)持低價(jià)搶份額，將拖累整體盈利；若轉(zhuǎn)向高端化，則需直面海爾/西門子的品牌壁壘。
海信家電的困境在于技術(shù)投入轉(zhuǎn)化為盈利需要的時(shí)間要遠(yuǎn)大于資本市場(chǎng)容忍度。當(dāng)成本上漲吞噬毛利率、AI研發(fā)費(fèi)飆升卻難創(chuàng)收時(shí)，投資者用腳投票，破局關(guān)鍵在于縮短技術(shù)變現(xiàn)周期。
03
資本市場(chǎng)的疑慮與未來(lái)動(dòng)能，估值折價(jià)與增長(zhǎng)曲線的博弈
海信家電，短期焦慮與長(zhǎng)期動(dòng)能并存。
短期焦慮的三重來(lái)源：一是存量?jī)?nèi)卷，國(guó)內(nèi)白電市場(chǎng)已成“零和博弈”，美的/格力價(jià)格戰(zhàn)擠壓二線品牌利潤(rùn)空間，海信空調(diào)均價(jià)偏低；其二是盈利質(zhì)量疑云，2025年上半年歸母凈利潤(rùn)增速不及扣非歸母凈利增速的一半，因理財(cái)收益擠占利潤(rùn)，可持續(xù)性存疑；其三是技術(shù)變現(xiàn)時(shí)滯，AI大模型研發(fā)費(fèi)上漲，但用戶為智能功能付費(fèi)意愿低，創(chuàng)新陷入“叫好不叫座”困局。
與此同時(shí)，長(zhǎng)期動(dòng)能的三條曲線驗(yàn)證：第一曲線（傳統(tǒng)家電），以舊換新政策刺激冰箱市占率沖至TOP2，但需警惕小米/華為以生態(tài)降維打擊；第二曲線（汽車熱管理），三電公司獲新能源車HVAC訂單，但量產(chǎn)延后，且百億營(yíng)收未盈利，難解近渴；第三曲線（全球化），歐洲基地若如期投產(chǎn)，有望提升海外收入占比，但需破解“低毛利魔咒”。
海信家電的半年報(bào)，是中國(guó)制造轉(zhuǎn)型的典型樣本：當(dāng)技術(shù)投入遭遇成本壓力、規(guī)模擴(kuò)張伴隨利潤(rùn)犧牲時(shí)，企業(yè)需在戰(zhàn)略耐性與經(jīng)營(yíng)效率間找到平衡點(diǎn)。短期看，地產(chǎn)復(fù)蘇與原材料價(jià)格仍是業(yè)績(jī)天花板；但長(zhǎng)期而言，殷必彤的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、高玉玲的財(cái)務(wù)管控、三電公司的技術(shù)沉淀，正悄然構(gòu)建新護(hù)城河。
投資者當(dāng)前面臨的抉擇，本質(zhì)是相信時(shí)間的力量。而這一切的前提，是海信家電能在未來(lái)證明：技術(shù)溢價(jià)可以跑贏成本曲線，全球化不是以利潤(rùn)換規(guī)模的豪賭。具體結(jié)果如何還需市場(chǎng)給出答案，我們拭目以待。
《博望財(cái)經(jīng)》
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