紅魔電競平板評測：大屏幕硬實力
前言：三年的疫情因為要上網課的原因激活了平板市場，如今網課的時代已經過去，大家的生活都恢復到了正軌，這也就意味著，真正考驗平板電腦生存的環境來了。也就是面對著這種殘酷的
近AI板塊漲瘋了。
2025年8月29日，國產AI芯片龍頭寒武紀的股價已經超過了貴州茅臺，成為新的“股王”。不少股民開始“喜芯厭酒”、“不寒而栗”了。
（圖片來源：踏空的股民）
如果A股是牛市，那也只是結構性牛市。你看到的牛市，其實炒的是資產重估。
資產重估的核心在于尋找預期差。基于新的信息、新的敘事，資本去挖掘那些被傳統估值體系所低估的、隱藏的價值，并重新定價。
而當下A股的預期差，早已不是白酒的品牌護城河，也不是新能源車的滲透率，而是可以改變世界的AI產業。
一直以來，全球資本對以英偉達為首的海外AI巨頭青睞有加。這不僅僅是對其技術護城河的認可，更是對美國AI霸權的押注。在某種程度上，看多英偉達，就是看好美國利用AI技術延續其霸主地位。
妙投卻認為，美國AI霸權主義將逐步瓦解、國內AI崛起將成為大的預期差。
一、突圍
寒武紀的股價飆升，正是這場國內AI突圍戰初見成效的縮影。
要理解這場突圍戰，首先我們要看清對手的戰略。美國一直都在毫不掩飾地推行“美國優先”的AI霸權戰略。
2025年7月23日，特朗普政府正式發布了《贏得AI競賽：AI行動計劃》，并提出3大支柱：
1.加速創新：鞏固技術領先地位。
2.建設美國AI基礎設施：通過加速建設數據中心、芯片廠、能源網絡等物理“硬實力”，確保算力優勢。
3.引領國際AI外交與安全：將技術優勢轉化為地緣政治影響力。
該計劃直截了當地指出，美國不僅要在國際組織中對抗中國的影響力，更要向盟友出口完整的AI技術棧（硬件、模型、軟件、應用和標準），以防止這些國家“轉向我們的競爭對手”。
AI時代的競爭，不僅是技術的競爭，更是規則的競爭，美國深諳此道。
美國企圖通過主導全球AI治理規則，將“美國價值觀”嵌入國際標準，讓盟友在政策層面不得不與美國捆綁，形成“技術依附-政策協同”的粘性關系，終建立起一個AI技術聯盟。
面對如此步步緊逼的封鎖，中國的寒武紀們沒有選擇，唯有臥薪嘗膽，正面突圍。
美國在算力硬件（先進芯片）和大模型（核心算法）上設下了兩大“卡點”。一旦解決這些卡點，中國的寒武紀們也就面臨價值重估，給國產AI芯片行情帶來了支撐。
1.算力硬件卡點，靠“曲線救國”
一直以來，美國通過出口管制，禁止英偉達H100/H200等頂級芯片對華銷售，企圖削弱國產大模型訓練的能力。
近日，國內AI獨角獸DeepSeek（深度求索）在發布其新大模型V3.1時，官宣了一個看似不起眼的細節：模型使用了一種名為“UE8M0 FP8”的全新參數精度，并明確指出，這是為“即將發布的下一代國產芯片”量身設計的。
這是一個什么概念？我們可以打個比方。
芯片就像一個工廠車間。過去，要完成一個復雜的AI計算任務，需要幾臺巨大、精密且昂貴的德國進口機床（代表英偉達的高精度GPU）。
而現在，DeepSeek通過改變任務的加工流程（即改變數據格式），使得這個任務可以被幾十臺小巧、簡單且便宜的國產機床（代表國產GPU的計算單元）組成的流水線高效完成。
也就是說，寒武紀等國產芯片有望加速替代。DeepSeek沒有在對方強的領域硬碰硬，而是用軟件上的前瞻性設計，主動去適配和賦能國產硬件，為國產芯片“揚長避短”鋪平道路。
2.開源生態打破閉源封鎖
此前，美國主流大模型如OpenAI的GPT-4、Anthropic的Claude，都采取閉源路線。盟友想用也只能通過API接口付費調用。這背后是赤裸裸的舊時代科技霸權邏輯——復刻蘋果商店的打法，通過閉源、壟斷、漲價，終實現對全球市場的“技術收割”。
而以DeepSeek為代表的中國大模型廠商，則選擇了開源，讓成千上萬的企業能以極低的成本用上大模型，打造出了開源生態。
生態對國產芯片替代同樣重要。做個類比，高端芯片需與特定操作系統（如 Windows ）兼容，而國產芯片目前無法支持主流操作系統，導致無法替代；而大模型就是那個系統，GPU就是高端芯片。
正因為開源生態的蓬勃發展，OpenAI等巨頭依靠閉源維持霸權的戰略，根基開始動搖。
2025年8月6日，一直對開源嗤之以鼻的OpenAI，終于被迫放出了其傳聞已久的開源模型：GPT-oss-120b和GPT-oss-20b。值得玩味的是，這兩款模型的核心架構，與DeepSeek的多款開源模型一樣，都采用了MoE架構。
這標志著，開源生態已經戰勝了閉源，是中國AI崛起的另一個信號。
另外，分析機構Artificial Analysis發布的《2025年第二季度中國AI現狀報告》指出，中國頂尖AI實驗室與美國領導者的性能差距，已經從ChatGPT發布后的一年多，縮小到不足三個月。
中國AI反攻的號角已經吹響。當然，我們必須清醒地認識到，這幅反攻的“拼圖”還不完整。下游的AI應用服務商需要時間全面轉向國產大模型和國產芯片，建立生態；上游的光刻機等核心半導體設備，仍需持續攻關。
中國的AI企業們，還需繼續“臥薪嘗膽”。
二、困境反轉
正因為國內AI正在崛起，寒武紀的基本面發生了變化。
一直以來，寒武紀存在兩大爭議：一方面，市場化的訂單太少；另一方面，研發“燒錢”導致入不敷出。
寒武紀早期主要通過IP授權的方式與華為合作，2017-2019年，寒武紀IP授權業務收入占主營業務收入的比例分別為98.34%、99.69%和15.49%。
然而2018年以來，華為海思選擇結束了與寒武紀的合作關系。失去華為大客戶后，寒武紀的IP授權業務收入大幅下滑，市場對其未來盈利能力產生擔憂。
此后，寒武紀的盈利模式主要依賴于政府主導的算力基礎設施建設，但這種模式的持續性不被市場看好。
不過，這種情況出現了新的轉機。
英偉達只對中國企業出售閹割版的AI訓練芯片H20，其性能為H100的15%-30%。目前，寒武紀在內多家國產算力芯片性能可以對標H20。
即便如此，國內互聯網大廠對H20采購需求量仍很大。根據云頭條援引The Information 2025年4月2日數據，字節跳動、阿里巴巴和騰訊等多家中國公司2025Q1訂購了至少價值160億美元的H20。
由于英偉達的H20芯片存在漏洞后門的安全風險并被網信辦約談，互聯網大廠的采購方向會偏向于華為、寒武紀、海光、壁仞等國產廠商。
再加上，DeepSeek3.1的發布將適配國產算力芯片。
在這些因素的共同作用下，寒武紀的算力芯片有望獲得更多的市場訂單，也讓市場資本看到了新的增長曲線。
另一方面，寒武紀的研發“燒錢”也曾被資本市場詬病。
2025年之前寒武紀入不敷出，研發費用一直高于營收，導致連年虧損。
在2025年上半年營收高速增長的情況下，寒武紀的研發費用并沒有大幅度的上升。2025年上半年，公司的研發投入較上年同期增長2.01%，研發投入占營業收入的比例為 15.85%。
可見，寒武紀已經脫離了虧損的泥潭。這也是資本市場喜歡的“困境反轉”的邏輯。
當下，我們只能對寒武紀的明后年業績增長定性，但無法進行定量。
在2025年半年報中，寒武紀表示關注到網上傳播的關于公司新產品規格、送樣及潛在客戶、在某廠商預定大量載板訂單、收入預測、供應鏈等相關信息，均為誤導市場的不實信息。
對于這個明星股，市場就傳出各種“小作文”，甚至有小作文吹明年公司凈利潤可以達到200億。
（圖片來源：雪球）
三、泡沫？
回到寒武紀本身。即便宏大敘事再激動人心，我們仍需面對一個冰冷的問題：它的股價是否存在泡沫？
從財務角度看，答案是肯定的。
根據寒武紀公布的2025年半年報，公司業績堪稱驚艷。2025年上半年公司實現營收28.80億元，同比增長高達4347.82%；歸母凈利潤更是達到了10.38億元，成功扭虧為盈。尤其是Q2單季度的營收和利潤，環比Q1有巨大飛躍。
（數據來源:wind）
然而，業績再好也撐不起過高的估值。截至新數據，寒武紀的動態市盈率仍高達276.48倍。這意味著按照其當前的盈利能力，投資者需要等待276年才能收回成本。這在任何傳統的估值模型里，都指向了明顯的泡沫。
但是，分析寒武紀這類站在時代浪潮之巔的公司，必須跳出會計報表的靜態思維。我們需要資產重估的方式，去捕捉那些正在為公司“真實價值”不斷增加砝碼的關鍵變量。
一般來說，A股的資產重估遵循一條清晰的傳導路徑：
預期重估（炒預期）：基于宏大敘事（如國產替代）和遠期展望，市場情緒被點燃，板塊整體估值中樞上移。這個階段，流動性是主角，泥沙俱下，雞犬升天。
2.業績分化（證實/證偽）：隨著財報季來臨，邏輯開始接受檢驗。能夠將訂單轉化為實實在在收入和利潤的公司，將繼續獲得資金追捧；而純粹講故事的公司，則會被無情拋棄。這個階段，基本面驅動是主角，去偽存真。
3.價值重估（估值錨切換）：對于那些真正能持續釋放業績的龍頭公司，市場會逐漸為其確立新的估值體系。比如，不再糾結于短期PE，而是更多地采用PS（市銷率）等更能反映其成長性的指標。終，完成估值錨的徹底切換，使其股價在一個全新的、更高的價值平臺上站穩。
現在，我們把寒武紀放進這個框架里看。
它的宏大敘事是“國產芯片替代，瓦解美國AI霸權”，這是典型的第一階段邏輯。而DeepSeek為國產GPU鋪平道路的新聞，則為這個敘事注入了強心劑，讓市場看到了邏輯兌現的更大可能性。
同時，其扭虧的半年報又標志著它的邏輯被證實，正在進入價值重估的第三階段。由于官方披露信息較少、市場小作文太多，寒武紀的高增長能否消化高估值還有很大的不確定性。
不過，暴漲后的寒武紀也坐不住了。
公司發布了風險提示公告，預計2025年全年實現營業收入50億元至70億元。截至2025年8月28日，公司收盤價為1587.91元/股。
根據中證指數有限公司發布的數據，公司新滾動市盈率為5117.75倍，市凈率為113.98倍，公司所處的軟件和信息技術服務業新滾動市盈率為88.97倍，市凈率為5.95倍，公司滾動市盈率、市凈率顯著高于行業水平。
寒武紀的股價無疑透支了未來的增長，泡沫是明顯的。不過，迫于業績壓力，很多基金還是會大膽追高買進。
而支撐資金追高買進的信念就是更宏大的敘事，即寒武紀有可能替代英偉達的部分市場。
但中國并非只有一家GPU廠商，寒武紀的產品較其他競爭對手也沒有斷崖式領先。
因此妙投認為，中國“英偉達”的宏大敘事仍是一個故事。如果其他GPU廠商也在A股上市，寒武紀未必能夠獨領風騷。
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